在2022年，知名策略师Marko Kolanovic和John Stoltzfus是整个华尔街最响亮的两位股市多头。尽管通胀飙升到40年来的最高水平，但他们在今年伊始就坚定相信，美联储将非常缓慢地推进加息计划。他们表示，加息幅度将非常小，以至于金融市场几乎感觉不到这一影响。

　　因此，摩根大通全球研究联席主管Kolanovic预测，股市将全面反弹。他和他的团队将标普500指数在2022年底的目标点位锁定在了5050点。Oppenheimer首席投资策略师Stoltzfus甚至更为大胆，认为标普500指数将升至5330点。

　　然而，现实却打了他们的脸。标普500指数目前的水平比他们的目标点位低了超1000点。

　　这两名策略师都是知名投行的知名人物，是华尔街上广为人知的面孔，但这一次，只能说他们都看走眼了。事实上，除了少数例外，股票和债券市场上最优秀、最聪明的人都没能意识到2022年通胀爆发将如此颠覆投资界。他们没能预料到美联储会如何反应——加息以如此猛烈、无法衡量的速度进行——也没能预见到这反过来将如何引发至少自上世纪70年代以来最严重的股市和债市同时暴跌。

　　在美国注册的积极管理型股票共同基金有865只，资产规模至少为10亿美元。平均而言，他们在2022年亏损了19%。青睐股票投资的对冲基金也遭受重创。在债券方面，200只规模相当的基金的平均跌幅为12%。其中大多数基金的表现还不如它们用来衡量业绩的基准指数。损失最多的是西方资产管理公司最大的共同基金——Core Plus Bond Fund。

　　与Kolanovic和Stoltzfus一样，该公司首席投资官Ken Leech也相信美联储并不着急。他甚至在2021年底预测，美联储可能根本不会在2022年加息。该基金规模为270亿美元，今年亏损达18%，表现逊于99%的同类基金。

　　“持续40年的债券牛市让你沉沦了，”摩根大通资产管理公司债券投资者William Eigen表示。自上世纪80年代末以来，数千名交易员、投资者和分析师都习惯了美联储看跌期权，他们相信，在动荡时刻，政策制定者总是会通过缩减加息计划或直接降息来支撑市场，因此，许多投资者总是会逢低买入。

　　突发事件难以预测

　　坦白讲，今年市场暴跌很难预测。Leech和Stoltzfus在对预测错误做出回应时都提到了全球经济受到的意外冲击影响了整个市场。例如俄乌冲突的爆发。Stoltzfus在一次采访中表示：“这些事情的发生方式真的像抢劫一样。你要面对俄罗斯，还要面对美联储最终不得不做的事情。”

　　Leech也表示，今年“特别具有挑战性”，但指出其基金的业绩已经开始改善，四季度已上涨3.6%。Leech在一份声明中表示：“认识到宏观环境的变化，我们已经对广泛的市场投资组合进行了调整，并相信我们的基金处于有利地位，将从全球复苏中受益。”

　　Kolanovic提到了他负责的一个更广泛的跨市场模型投资组合的表现。他在一份声明中表示，由于在大宗商品和债券上的成功押注，抵消了在股票上的错误押注，该组合今年的回报是正的。一年前，他和摩根大通团队曾预测，2022年美国国债收益率将出现一定程度的飙升，基准10年期美国国债收益率将攀升至2.25%。周三尾盘，该债券收益率徘徊在3.88%。

　　美联储看跌期权

　　正是在美国上一次大规模通胀爆发之后，美联储看跌期权才诞生的。而随着消费者价格在上世纪80年代中期再次稳定下来，美联储官员可以自由地将主要精力放在支持经济增长、就业上，并在此过程中支撑股票和债券。

　　然而，在这个高通胀的新时代，至少在目前，美联储看跌期权已经不复存在了。从交易员们一次又一次要求“美联储转向”的呼声中，Eigen看到了这一点。所谓“转向”，指的是美联储放弃大幅加息，转向旨在避免衰退的降息，这样的预期一度推高债券和股票的价格。然而，在短暂的反弹后，当美联储主席鲍威尔强有力地重申他和委员会正在推进加息，直到通胀得到控制时，这一反弹希望随即破灭。

　　Eigen在11月下旬的一个上午看着市场走高时表示：“这大约是市场在今年第四次因美联储转向预期而反弹。”但几天之内，这一反弹熄火了。

　　引发市场混乱

　　在今年，鲍威尔也犯了错误，这加剧了市场的混乱。在整个2020年和2021年的大部分时间里，他一次又一次地表示相信，供应链混乱和数万亿美元刺激计划所引发的价格飙升是暂时的，并将在很大程度上自行消退。

　　这些言论只会强化投资者的信念，即低利率时代将持续下去。去年6月，他们在债券市场押注，未来12个月通胀将放缓至3%左右，因此，美联储只需在2022年底前将基准利率提高至0.4%左右。而在现在看来，这一错误是如此之大——通胀一度飙升至9%，美联储也已将其关键利率提高至4%以上——这为投资者在整个市场上更广泛的失误奠定了基础。

　　然而，虽然美联储官员因低估通胀而遭受了严重受损，但许多投资界人士仍然相信，尽管鲍威尔言辞强硬，但他已经做好了政策转向的准备。期货市场普遍认为，在最后一次加息后不到五个月，美联储将首次降息。但历史表明，加息到降息的时间差距通常是这一长度的两倍以上。

　　另外，事后看来，具有讽刺意味的是，当Reddit上的散户在2021年底游戏驿站（GME.US）和狗狗币崩盘时，华尔街到处都是幸灾乐祸的声音。专业投资者窃笑道，这就是投资留给他们最好的证据。然而，在疫情初期让那些追逐meme股热潮的散户倒下的原因，与那些美国精英金融机构受到的教训其实并没有太大不同——市场上涨只是因为美联储。

　　“如果你在2020年底变得富有和出名，那只是因为低利率，”投资公司Dynamic Beta管理成员Andrew Beer表示，“你的生意、你的财富、你的成功都与低利率息息相关。”

　　他认为，这使得像凯西·伍德这样的投资者很难重新思考他们的投资策略，今年以来，ARK Innovation Fund持续处于下跌趋势。不断上升的利率，以及这一事实迫使投资者对未来企业盈利进行贴现的方式，对科技股的影响尤其严重。“当你看到世界在变化时，”Beer表示，“你必须采取另一种立场，因为你每天都希望并祈祷世界不会改变。”

　　因此，现在开始有一些迹象表明，华尔街的态度正在缓慢改变。

　　12月初，随着对未来一年的展望开始陆续出炉，策略师们迅速形成了至少自1999年以来从未出现过的共识：标普500指数将在未来一年下跌。Drew Pettit就是降低期望值的策略师之一。这位花旗策略师表示，他现在可以清晰地看到“在低利率环境中不断增长，以及期望股市涨上月球”的风险。这位曾预测标普500指数将在2022年底达到5000大关的策略师预计，到明年年底，标普500指数只能达到4000点。“展望未来，收益将更难实现，”他表示。

　　Kolanovic也开始更加看空股市。他的团队认为明年年底标普500指数将达到4200点。Stoltzfus则认为将达到4400点，虽然，这仍然意味着股市将从目前水平反弹两位数，但考虑到这位策略师今年夏季的乐观看法，这标志着其态度的彻底转变。当时，Stoltzfus一如既往地大胆乐观，预测股市将抹去今年的所有跌幅，并飙升至5330点的目标水平，这意味着股市需要在六个多月内上涨40%。

　　当然，在某个时刻，美联储确实会改变其政策重点，其中一次股市反弹也将被证明是正确的，但不会是这一次。