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　　【方证视点】流动性改善是趋势 风险偏好有望回升——1229

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，大盘跨年行情将以结构行情为主，在量能难以有效释放之前，短线大盘大幅上涨不太现实，只有经过充分的蓄势，大盘才会走出脱离底部的行情。

　　盘面分析

　　在近期市场热点较为缺乏，存量博弈持续的情况下，板块间的快速轮转还是大趋势，周三市场汽车产业链全线走弱，电力板块逆市走强，大盘全天窄幅震荡以下跌报收。最终，大盘以下跌0.26%收盘，创业板下跌0.90%，两市总成交量较前一交易日减少2.67%，量能未能继续有效释放，市场存量博弈局势持续，市场风险偏好有待提振，情绪小幅回落，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有34家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有41家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，4家个股跌停，涨幅超过5%个股有87家，跌幅超过5%的个股76家。涨幅较高的为电力、保险、银行、有色、餐饮旅游等，跌幅较深的为教育、汽车整车、新能源整车、汽车零配件、农业、航空运输等，两市近4000家个股下跌，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重护盘未果，板块继续轮转，热点较为散乱，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后盘中一度冲高收阳，随后继续走低，全天窄幅震荡，以下跌报收，并呈价跌量缩的态势，10日线得而复失，60日线支撑，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，60日线支撑还将面临考验。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标继续空头强化，30分钟MACD指标死叉，叠加盘中形成的缺口有较大引力，短线盘中有回调压力，但60分钟MACD指标继续保持多头态势，大盘盘中回调的空间或有限。

　　上证50价涨量增，5日线支撑，10日线收复，20日线反压，价涨量增的量价关系，加之日线SKD指标金叉且多头强化，短线还有反弹空间，挑战20日线及半年线附近的压力。

　　创业板价跌量缩，5日线支撑，10日线失而复得，2350点附近反压，价跌量缩的量价关系，杀跌动力减缓，加之日线MACD指标金叉，短线杀跌动力减缓，技术上存在着反弹要求，量能决定反弹的高度，当日留下的盘中缺口有望得到回补。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘受周二形成的向上跳空缺口的引力作用，盘中还有回调压力，缺口能否回补将决定短线大盘的强弱，若不补则大盘有望收复3100点，并向3150点压力发起挑战，若盘中回补缺口，则大盘在3100点上方蓄势运行，我们的观点不变，量能依旧决定后市大盘的运行态势，无论涨跌，量能释放是后市继续向上挺进的动力。

　　基本面分析

　　尽管美联储在12月加息之时，发表了超市场预期的“鹰”派言论，也将加息目标值从5%上调至5.1%，市场对美联储货币政策的不确定性担忧，市场风险偏好降低，以股票为代表的高风险市场出现一定幅度的回调走势，尤其是与流动性相关性较强的纳指出现了深幅调整，股价跌至底部箱体的箱底附近，美10期国债收益率持续小幅盘升，美短期国债利率与长期国债利率继续保持倒挂态势，市场对政策不确定性的担忧显而易见。

　　我们也注意到，尽管市场对美联储政策预期存在担忧，美债收益率也在攀升，但近一段时期以来，美元指数并未因美联储货币政策的不确定性而大幅走强，相反却走出了价格重心小幅下移的震荡调整走势，美元指数回落的趋势未变，只是由之前的下台阶式的大幅回落走势，转为小幅缓慢下移走势，美元指数下台阶式的回落方式，似乎并未因绕104震荡运行的周期延长而改变。

　　一直以来，只要美联储采取“加息+缩表”的紧缩货币政策，全球流动性压力就会骤然趋紧，此时市场风险偏好就会较低，美元都会成为全球流动性的“避风港”，全球热钱就会流向美国高利率、低风险的货币市场，在推升美元指数的同时，造成全球流动性匮乏，甚至会出现枯竭现象，全球股市走出趋势性回落走势在所难免，美元指数走势所反映出的就是市场风险偏好风向标，并呈现出负相关态势，美元指数走势能真正反映出市场风险偏好及流动性状况。

　　随着美元指数的价格重心持续走低，在一定程度上推升了人民币兑美元汇率走势，在之前短暂的小幅反弹后，近日人民币兑美元汇率又走出了持续上行走势。从历史规律看，美联储完成一个加息周期后，美元指数将持续回落到100下方运行，当前美元指数还在绕104震荡运行，未来还有继续回落的空间，加之明年我国经济复苏将是大概率事件，那么人民币兑美元汇率中期还有望继续上行，人民币兑美元汇率有望继续上行，中长期上升至6.6的价值中枢附近是大概率事件。

　　近日我们注意到，尽管跨年期的1W期、2W期及1M期Shibor利率继续大幅上行，但隔夜Shibor利率却持续大幅走低，长期的1Y期Shibor利率也出现回落走势，短端与长端利率的下行，这说明尽管跨年期流动性仍偏紧，但年底前的短期流动性压力正逐步得到缓解，长期流动性压力在政策的预期下也在得到缓解，一旦进入明年一季度，随着信贷规模的大幅提升，随着企业年底前回笼资金的重新释放，市场流动性有望大幅改善，中端利率回落也将是大概率事件。

　　我们坚持认为，从历史的规律看，在度过煎熬的年底之后，明年伊始市场流动性压力将逐步得到缓解，内在逻辑就是年底回笼的资金将重新释放，加之稳增长的政策将在明年一季度释放，央行有望在明年一季度下调LPR及进一步下调存准金率，这将有望降低市场资金利率，Shibor利率有望出现向下的拐点并趋势性回落，市场流动性有望保持充沛，这将为市场风险偏好的提升创造条件。

　　近日，大盘如我们所预期，走出了探底回升走势，两市量能未再进一步大幅萎缩，大小市值股之间、蓝筹与题材之间也从之前的单边上涨或下跌，转变为彼此间的“跷跷板”现象，这意味着市场的风险偏好开始有所好转，风险偏好回升的内在因素就是市场流动性有望从紧转松，场外资金开始挖掘处于底部的且因流动性因素而被错杀的股票，场内资金也开始从“报团取暖”的蓝筹股中流出，寻找“三低”股的投资机会，大盘在完成震荡筑底的过程中，市场结构正在发生悄然的变化。

　　A股年底收官时点越来越近，盘中结构行情转换也会越来越快，但受年底效应影响，两市成交量仍难以释放，存量博弈为主，增量博弈为辅，量能的有效释放仍需等待，市场风格也难以一蹴而就地彻底发生改变，但随着成长股及题材股的调整到位，随着明年初市场流动性好转，市场风格向以“双创”为代表的科技成长股转换将是大概率事件。

　　操作策略

　　昨大盘走出了盘中冲高回落走势，3100点上方压力较为明显，前期困境反转概念股、抗疫概念股也出现了获利回吐的现象，热点的不持续，退潮现象的出现，赚钱效应的重新回落，在一定程度上影响了市场情绪，这是昨A股“二八”现象再起的原因所在。我们认为，短线大盘还将在3100点下方蓄势运行，等待着收官之战到来，等待着明年行情的到来。

　　我们一直强调，反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，大盘跨年行情将以结构行情为主，在量能难以有效释放之前，短线大盘大幅上涨不太现实，只有经过充分的蓄势，大盘才会走出脱离底部的行情。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、能源、新能源、物联网、通信技术、文化娱乐、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图